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何谓中国经济的“去杠杆”?

读者来信:黄博士您好:近期审计署正在审计地方债问题,新闻媒体也多次提到中国经济要“去杠杆”,请问中国的债务情况到底怎样?政府要“去杠杆”具体有哪些方式?多谢!
 
 
严女士您好!来信知悉。
中国目前的债务情况众说纷纭,尤其是地方债,多口径测算和公布的结果不尽相同,但中国债务杠杆较高是不争的事实。据市场估算,中国的总负债率(总负债与GDP之比)已从2008年的200%升至2012年的270%。尽管负债率的增加一定程度上推动了经济的增长,但是这种“负债型增长”的经济模式是难以长期持续的。债务规模如果脱离实体经济的发展迅速扩容,会对经济增长动力造成伤害,一方面债务成本将以滚雪球的方式成为经济愈来愈重的负担,另一方面债务规模的膨胀过程中,债权的整体品质通常会逐步下降,从而加大金融系统性风险。
政府要去杠杆,有如下几种可能的方式:
方式一,保持增长摊薄负债。简单地说,这种“去杠杆”方式的本质是通过扩大经济体规模来摊薄负债。但随着改革红利、WTO红利和人口红利不断下降,中国经济开始步入结构转型调整和产业优化升级的新增长路径,经济增长中枢下行将难以避免,通过保持经济高速增长来摊薄负债的“去杠杆”路径较难实现。
方式二,用降利率减少成本。压低融资利率可以缓解债务的利息负担,也会降低存量债务的展期再融资成本,但若措施不恰当反而会为低效投资开方便之门,刺激债务杠杆反弹,而且低利率可能诱发的通胀威胁也不可忽视。
方式三:管好盘活存量债务。截至2013年二季度,人民币债券托管量超过25万亿元,金融机构人民币贷款余额逾68万亿元,管好盘活这些低流动或不流动的信贷资产,不但可以提高资金的使用效益而且还可以降低金融风险,资产证券化将是实现这一目的的有力方式。
方式四:优化使用新增债务。增量债主要应投向战略型新兴产业,促使经济转型和产业结构调整,而不是帮助低效落后的企业或者产能过剩的行业维持经营。采用这种方式引导资金流向最有效率的产业,优化配置金融资源,能让经济重新焕发增长动力。